El dólar está de oferta

Hace apenas diez días, el gobierno logró algo histórico: tomó deuda en el mercado financiero local por $53.000 millones, en pesos, a diez años y con una tasa fija del 15,5%. Toda una señal de confianza respecto al rumbo de la economía, que confirma la percepción de que se avecinan años con una tasa de inflación moderada. El grueso de las ofertas por el bono argentino, llegó desde el exterior. Sí, capitales extranjeros que demandan pesos. No cabe duda de que apuestan a lograr una buena rentabilidad en el corto plazo de la mano de la recuperación que se avizora desde 2017.

Pero paradójicamente, mientras los dólares del resto del mundo llegan para posicionarse en pesos, el ahorrista argento sigue demandando dólares. Un informe de la consultora Macroview estima que en los primeros diez meses del año, la demanda de divisas para atesoramiento alcanza los u$s 12.000 millones. Es una demanda compuesta mayormente por público minorista que busca sostener el valor de sus tenencias. El año cerraría con una salida de u$s 15.000 millones.

El dato es llamativo en comparación con años previos. Mientras duró el cepo cambiario entre 2011y 2015, se fueron por esta vía u$s 14.000 millones. Es decir que en solo un año, la demanda de dólares para atesoramiento igualó a los cuatro años previos. En el lapso 2008-2011, la fuga total de divisas alcanzó los u$s 71.000 millones, promediando u$s 17.500 millones al año. La cifra de 2016 por tanto, no se aleja demasiado de los valores previos al cepo.

Siendo el de Mauricio Macri un gobierno que genera confianza y que comienza a mostrar indicadores de recuperación en la economía, la pregunta es ¿por qué razón la clase media argentina sigue apostando al dólar?.

La respuesta es sencilla pero contundente: el dólar está barato. El mismo informe de Macroview, estima que en los últimos 15 años, el dólar nunca estuvo más barato. Indica que si se analizan los datos deflactando a valores de 2016, el tipo de cambio de finales de 2015 era de $20,6, el de 2014 $23,5 y el de 2013 $22,6. Hay que remontarse al año 2001 para encontrar un tipo de cambio de $13,4 a precios de 2016.

Cabe preguntarse si el gobierno utiliza otra vez el dólar como ancla antiinflacionaria. Si así fuera, la incógnita es por cuanto tiempo podrá sostenerlo sin hacer crecer el endeudamiento.

A precios del 2016, el valor actual del dólar es un 25% más bajo que el que el de diciembre de 2015. La demanda para ahorro llegaría este año a u$s 15.000 millones.