“El gobierno no logra dar señales para recomponer la confianza”

El final del año siempre es tiempo de balances. Mucho más cuando se trata de un año único, complejo, atípico. Gustavo Neffa, especialista en finanzas, dialogó con PULSO y valoró el esfuerzo del gobierno en la pandemia, pero señaló que no existe rumbo respecto a lo que viene.

PREGUNTA: ¿Qué balance realiza del año económico?
RESPUESTA: Fue un año particular, porque al gobierno le tocó bailar con la más fea. Afectó muchisimo el hecho de lidiar con la pandemia, aunque ya desde diciembre del año pasado habían empezado a conocerse ciertos lineamientos en materia de política económica, que no estuvieron a tono de lo que esperaba el mercado ni de lo que Argentina necesitaba en relación a las señales de recomposición de la confianza. Los efectos positivos de la reestructuración se evaporaron rápidamente, y sigue habiendo mucho excepticismo respecto a la Argentina. La comunidad inversora le dio al país la chance de poder pagar para volver a crecer. Es momento de separar la paja del trigo, y comenzar a pensar cuanto del daño es a raíz de la pandemia, y cuanto se debe a problemas estructurales. Tengo muchas dudas respecto a la voluntad de gobierno de ordenar las cuentas públicas, y en ese sentido será clave la relación con el FMI.

P: En ese marco ¿cómo observa el fin de año?
R: Veo un diciembre en el que por un lado Guzmán promete austeridad, logró calmar el dólar, y por el otro viene un final de año complejo en materia de inflación, y de expansión del gasto. El gasto social de diciembre será incluso mayor al de noviembre. En términos políticos, los niveles de aprobrobación de la figura presidencial son menores a los de hace un año, y esa es toda una señal.

P: ¿Cuál es la principal variable estructural a corregir?
R: El gasto público en primero lugar. Este año se incorporaron 17 nuevos impuestos, y uno observa que mientras una secretaría de Estado anuncia un recorte, la otra anuncia nuevos programas. Es necesario además sincerar las tarifas públicas lo cual va a ser todo un desafío. En este sentido, la inflación proyectada por el REM para los próximos 12 meses llega al 52,5%.

P: Ese nivel de inflación en 2021 luego del nivel de emisión registrado este año ¿sería un éxito o un fracaso?
R: Sería un éxito. Creo que la estimación del mercado se queda corta. Dependerá de como logre el gobierno manejar los resortes de la reactivación de la economía. La vacuna jugará a favor de la recuperación, pero eso será también para todos los países por igual.

P: ¿Cual es el primer renglón del gasto a revisar?
R: Lamentablemente hay que recortar el gasto en la asistencia por la pandemia. Al igual que están haciendo todos los países, es algo generalizado. Pero el agravante es que Argentina no tiene margen para sostener ese nivel de subsidios. El otro renglón es la estructura del Estado. Celebramos la creación de un Ministerio de las Mujeres, Géneros y Diversidad. En una exelente noticia. El problema es que Argentina no tiene los recursos para solventar esa buena noticia. Nada de lo que hace el Estado es gratuito, y el exceso de gasto es el germen de la siguiente crisis.

P: ¿Hubo ganadores este año?
R: Hubo sectores que recibieron muy buenas noticias, especialmente después de la fuerte devaluación del contado con liqui. La construcción por ejemplo, experimentó una enorme reducción en el costo por metro cuadrado, lo que incentivó la actividad de construcción, y los encadenados como siderurgia por ejemplo. El otro ganador ha sido sin duda el campo, que es hoy el único motor para el ingreso de divisas.

P: Esa baja en el costo de la construcción ¿no genera además especulación?
R: Sin duda. Es producto de momentos como el que atravezamos, en que la brecha entre el dólar oficial y el paralelo, llega al 75%, lo cuál es inviable para el desarrollo de cualquier economía. Sucede entonces que hay especulación, faltantes, rigideces.

P: ¿Por qué razon quienes venden materiales debieran especular con el dólar, cuando sus costos no están atados al dólar?
R: Porque en Argentina las devaluaciones se trasladan a precios. Es el conocido “pass trought”. La especulación para el que ya compró es no perder la rentabilidad por el salto de precios, y para el que decide vender, el temor de perder capital al reponer.

PERFIL
Gustavo Neffa es Licenciado en Economía, master en Banca de la Ucema/ William School of Business, Rochester (NY).

Director de la consultora Research for Traders, especializada en asesoramiento financiero.

De amplia trayectoria como analista senior en sociedad de Bolsa y cobertura de los mercados de renta variable y renta fija para la banca nacional e internacional.

Profesor de Finanzas en el Instituto Argentino de Mercado de Capitales y en el MBA de la UNLP.